제 목 : '20.상반기 중 증권회사 파생결합증권 발행·운용 현황

I. 파생결합증권 개황

□ (개황) ‘20.상반기 중 파생결합증권 발행액은 42.1조원으로 전년 동기(62.5조원) 대비 20.4조원 감소했고, 상환액은 40.8조원으로 전년 동기(56.4조원) 대비 15.6조원 감소

◦ ‘20.6월말 현재 파생결합증권 잔액은 107.6조원으로 ‘19.6월말(116.5조원) 대비 8.9조원 감소

파생결합증권 발행·상환·잔액 현황

(단위: 조원)

* ELS는 ELS·ELB를 통칭, DLS는 DLS·DLB를 통칭(이하 동일)

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II. 주가연계증권(ELS·ELB)

□  (발행액)  ’20.상반기 중 ELS 발행액은 31.6조원으로 전년 동기(47.6조원) 대비 16.0조원 감소(33.6%↓)

◦ 원금보장형(8.2조원)은 전년 동기(5.6조원) 대비 2.6조원 증가(46.4%↑)했으나, 원금비보장형(23.3조원)이 전년 동기(42.0조원) 대비 18.7조원 감소(44.5%↓)

◦ 원금비보장형 ELS 발행액 감소는 ’20.상반기 중 코로나 19로 글로벌 주요증시 급락 과정에서 조기상환이 감소^*한 것에 기인

   * 원금비보장형 ELS 조기상환액 : ‘19.상반기 38.8조원 → ‘20.상반기 18.3조원 (△20.5조원, 52.8%↓)

ELS 유형별 발행 현황

(단위: 조원, %)

□ (발행형태)  지수형 ELS 발행액은 26.4조원으로 전년 동기 대비 16.4조원(38.3%↓) 감소하였으며, 전체 중 비중은 83.7%로 6.2%p 감소

◦ 개별주식을 편입한 종목·혼합형 ELS 비중은 전체 중 16.3%(5.1조원)로 전년 동기(10.2%) 대비 6.1%p 증가

◦ 종목·혼합형 ELS 발행 중 기초자산으로 편입된 국내주식은 삼성전자(2.64조원), 한국전력(1.76조원), SK텔레콤(0.78조원) 순이며, 해외주식은 엔비디아(0.07조원), 넷플릭스(0.05조원), 마이크론(0.05조원) 순

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ELS 형태별 발행액

(단위: 조원, %)

◦ 기초자산이 3개 이상인 ELS 발행비중은 70.1%로 전년(82.8%) 대비 12.7%p 감소하였으나, 기초자산이 1개인 ELS는 발행 규모(8.0조원) 및 비중(25.3%)은 증가(1.6조원↑, 11.8%p↑)

ELS 기초자산 개수별 현황

(단위: 조원, %)

□ (기초자산 분포)  ’20.상반기 기초자산별 발행액은 S&P500(20.1조원), EuroStoxx50(19.3조원), HSCEI(12.7조원), KOSPI200(10.7조원) 순

◦ HSCEI(19.5조원↓), EuroStoxx50(16.0조원↓), Nikkei225(9.2조원↓), S&P500 (7.3조원↓), HSI(0.9조원↓) ELS 발행은 감소했으며, KOSPI200(0.3조원↑)은 증가

지수(혼합)형 ELS 기초자산 발행 현황

(단위: 조원, %)

* 2개 이상의 기초자산을 편입한 ELS의 경우 각각의 기초자산에 포함(중복계산)

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□ (낙인형) ‘20.상반기 Knock­In형 ELS 발행액은 11.8조원(37.3%)으로 전년 동기 17.3조원(36.4%) 대비 5.5조원(31.8%p↓) 감소

◦ 저Knock- In형^* 상품의 발행규모는 8.7조원(74.0%)으로 전년 동기(11.9조원) 대비 3.2조원 감소하였으나, Knock­In형 중 비중은 5.6%p 증가

   *  Knock­In 기준이 발행시점 대비 50% 이하인 상품(낙인 기준↓ → 투자자손실 가능성↓)

낙인 有‧無별 ELS 발행 현황

 (단위: 조원, %) 

* Knock­In 배리어가 50%인 상품이 7.4조원으로 저Knock­In형 발행액의 85.2%를 차지

□  (인수)  ‘20.상반기 중 발행된 ELS는 은행신탁(14.4조원, 45.6%), 일반공모(8.3조원, 26.4%), 자산운용(4.5조원, 14.4%) 순으로 인수

   * 은행신탁 인수비중 : ‘18.상반기 60.3% → ’19.상반기 58.2% → ‘20.상반기 45.6%

ELS 발행 인수자 현황

(단위: 조원, %)

* 기타 : 은행 및 증권사의 고유분, 증권신탁, 보험, 연기금, 일반기업, 기타 사모 등

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□ (상환액) ’20.상반기 중 ELS 상환액은 24.2조원으로 전년 동기(43.6조원) 대비 19.4조원 감소(44.5%↓)

◦ 이는 ’20.상반기 중 코로나19 등으로 글로벌 주요 증시가 동반 급락하면서 조기 상환 규모가 크게 감소^*한데 기인

   * 조기상환 추이 : ‘20.1월 8.4조원 → ‘20.2월 5.9조원 → ‘20.3월 2.3조원
→ ‘20.4월 0.2조원 → ‘20.5월 0.1조원 → ‘20.6월 1.5조원

ELS 상환^*유형별 현황

(단위: 조원, %)

* 해당기간에 상환(중도해지 및 일부상환 제외)된 종목의 총 명목금액

□ (발행잔액)  ’20.6월말 ELS 발행잔액은 77.2조원으로 ’19.6월말(76.1조원) 대비 1.1조원 증가(3.0%↑)

ELS 유형별 발행잔액 현황

(단위: 조원, %)

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◦  지수·혼합형 ELS의 기초자산별 발행잔액은 S&P500(47.0조원), Eurostoxx50(45.2조원), HSCEI(29.0조원), KOSPI200(22.8조원) 순

지수·혼합형 ELS 기초자산 발행잔액 현황

(단위: 조원)

* 2개 이상의 기초자산을 편입한 ELS의 경우 각각의 기초자산에 포함(중복계산)

III. 기타파생결합증권(DLS·DLB)

□ (발행액)  '20.상반기 중 DLS 발행액은 10.5조원으로 전년 동기(14.9조원) 대비 4.4조원 감소(29.5%↓)

◦  원금보장형(5.5조원)은 전년 동기(4.9조원) 대비 0.6조원 증가(12.2%↑)했으나, 원금비보장형(5.0조원)이 전년 동기(10.0조원) 대비 5.0조원 감소(50.0%↓)

DLS 유형별 발행 현황

(단위: 조원, %)

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□ (기초자산 분포) ‘20.상반기 기초자산별 발행액은 금리(5.0조원), 신용(3.8조원), 주식 및 기타(1.1조원), 환율(0.5조원), 원자재(0.1조원) 순

◦ 주식 및 기타(3.9조원↓), 원자재(0.4조원↓), 금리(0.3조원↓), 신용(0.1조원↓) DLS 발행은 감소했으며, 환율(0.3조원↑)은 증가

기초자산별 DLS 발행 현황

(단위: 조원, %)

* 주식 및 성격이 다른 기초자산의 혼합형(KOSPI200, 원자재 동시편입) 등

□ (상환액) '20.상반기 중 DLS 상환액은 16.6조원으로 전년 동기(12.8조원) 대비 3.8조원 증가(29.7%↑)

DLS 유형별 상환^*현황

(단위: 조원, %)

* 해당기간에 상환(중도해지 및 일부상환 제외)된 종목의 총 명목금액

□  (발행잔액)  ’20.6월말 DLS 발행잔액은 30.4조원으로 ’19.6월말(40.4조원) 대비 10.0조원 감소(24.8%↓)

DLS 유형별 발행잔액 현황

(단위: 조원, %)

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IV. 파생결합증권 발행자금 운용 현황

□ ’20.6월말 파생결합증권 발행잔액 107.6조원 중 자체헤지 규모는 63.9조원으로 ‘19.6월말(59.6조원) 대비 4.3조원 증가(7.2%↑)하였으며 비중은 8.2%p 증가

◦ 국내 증권사들의 파생결합증권 헤지운용 역량이 커지면서 지속적으로 자체헤지 자산운용 규모 및 비중^*이 증가

    * 자체헤지 규모 : ‘18.6월말 52조원(51%) → ’19.6월말 60조원(51%) → ‘20.6월말 64조원(59%)

파생결합증권 헤지운용 방식

(단위: 조원, %)

◦  백투백헤지 거래상대방은 외국계 금융회사가 32.1조원으로 대부분(73.5%)이며, ELS는 외국계 비중이 69.0%로 ‘19.6월말(77.4%) 대비 8.4%p 감소

파생결합증권 백투백헤지 거래상대방

(단위: 조원, %)

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□ ’20.6월말 기준 파생결합증권 발행자금 운용자산(헤지자산)의 평가금액은 111.3조원이고 부채평가액^*은 104.1조원 수준 

      * 발행증권사가 고객인 투자자에게 향후 지급해야할 부채인 파생결합증권의 월말 평가잔액

◦ 헤지자산은 채권 79.8조원(71.6%), 예금·예치금 15.0조원(13.4%), 기타자산 13.6조원^* (12.2%), 현금 3.6조원(3.2%)이, 주식 0.5조원(0.5%), 파생상품 △1.1조원(△1.0%) 순

      *  내부 대여금‧차입금(증권사 내 파생결합증권 발행자금과 그 밖의 고유재산과의 자금거래), 대출채권, 수익증권 등

부채 및 헤지자산 현황

(단위: 조원, %)

* 헤지자산 매입·운용과 관련하여 일시적으로 현금이 부족하여 증권사 내부 자금을 활용하는 경우 현금이 음(- )의 값을 가짐

** 내부 대여금·차입금, 수익증권, 대출채권 등

◦  채권은 대부분 국내채권(89.0%, 71.0조원)이며,  신용등급별로는 국공채, A(장기) 또는 A2등급(단기) 이상 등 우량등급 채권이 대부분(92.7%)임

운용자산 중 채권의 신용등급별 현황

(단위: 조원, %)

* 무등급(국채 등 제외), 기타 신용등급 등 포함

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V. 파생결합증권 관련 손익 현황

□  (투자자)  ’20.상반기 ELS 투자수익률은 3.3%(연평균)로 전년 동기(4.9%) 대비 1.6%p 감소하였으며, DLS 투자수익률은 0.9%(연평균)로 전년 동기(3.3%) 대비 2.4%p 감소

◦ 이는 ’20.상반기 중 코로나19로 주요증시 등 기초자산이 급락하여 전체 상환액 중 손실 상환액 비중이 증가^*한 것에 기인하는 것으로 보임

      *  손실 상환액 비중 : ‘19.상반기 ELS 0.35%, DLS 1.38% → ’20.상반기 ELS 0.82%, DLS 4.09%

파생결합증권 투자손익

(단위: 조원, %)

* 회차별 투자기간을 상환액면금액으로 가중평균한 투자기간

** 중도해지되어 조기상환 · 만기상환되지 않은 종목은 투자손익 산정에서 제외

□  (발행사)  ’20.상반기 중 증권사의 파생결합증권 발행·운용 손익은 △1.0조원으로 전년 동기(0.4조원) 대비 1.4조원 감소하여 대규모 적자 전환

◦ 이는 코로나 19로 인한 글로벌 주요 증시 불확실성 증가로 증권사들이 헤지자산 거래(trading)에 어려움이 있어 대규모 손실을 기록한 것으로 추정

증권사 헤지자산 발행‧운용 손익 현황

(단위: 억원)

* 예금 및 내부대여금 관련 손익

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VI. Knock- In 현황

□ ’20.6월말 기준으로 Knock- In이 발생한 파생결합증권은 1.8조원이며, 이중 대부분(89.7%)은 ‘21년 이후 만기 도래

◦ (ELS) Knock- In 발생금액은 4,714억원으로 이중 ‘20.상반기에 발생(3,150억원)한 금액이 가장 많은 부분을 차지(66.8%)^*

    * Knock- in은 대부분 종목·혼합형 ELS(93.9%)에서 발생했으며, 삼성생명(940억원, 19.9%), 포스코(553억원, 11.7%), LG디스플레이(497억원, 10.5%) 순

◦  (DLS) Knock- In 발생금액은 1.3조원으로 이중 원유(WTI+Brent) 관련 DLS가 대부분(78.0%)이며, 이는 ’20.상반기 중 원유 선물 가격이 마이너스 가격^*을 기록하는 등 급락한데 기인

     * WTI 선물 가격 : △37.36$/배럴(‘20.4.20.)

원금비보장형 Knock- In 잔액 및 만기도래 현황

(단위 : 억원)

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VII. 시사점

󰊱 증권사 파생결합증권 발행·운용 관련 리스크관리 강화

◦ ‘20.2분기 증권사 파생결합증권 발행·운용 관련 손실 규모는 직전 분기 대비 대폭 감소(96.1%↓)하였으나, 글로벌 주요증시 회복세에도 손실이 지속^*

    * 파생결합증권 발행·운용 손익 :
‘19.3분기 : 2,007억원 → ’19.4분기 : 2,725억원 → ‘20.1분기 : △10,082억원 → ‘20.2분기 : △397억원

◦ 여전히 코로나19로 증시 전망에 대한 불확실성은 크므로 증권사들의 헤지자산 거래(trading) 환경은 어려운 상황

  ➡ 증권사들의 헤지자산 거래에 따른 손익 및 금융시장에 미치는 영향 등에 대한 상시 모니터링을 통해 잠재적 리스크에 선제적 대응

󰊲 증시변동성 확대에 따른 투자자 유의 필요

◦ ‘20.상반기 중 종목형 ELS의 상환수익률은 연2.3%로 지수(연3.5%) 및 혼합형(연5.2%) 수익률에 비해 낮은 편이나, 발행비중은 전체 중 14.0%로 전년 동기(8.8%) 대비 5.2%p 증가

◦ 종목형 ELS는 지수·혼합형에 비해 높은 쿠폰을 제시하지만, 기초자산의 변동성이 큰 편이므로, 코로나19 확산 등 증시 불확실성이 큰 상황에서 시장 급락시 투자자 손실이 발생할 가능성

  ➡ 종목형 ELS 관련 특정 기초자산에 대한 쏠림현상, 순유출입규모 추이, 시장상황에 따른 낙인 규모 등에 대해 위험관리지표를 활용하여 지속적인 모니터링

☞ 본 자료를 인용하여 보도할 경우에는 출처를 표기하여 주시기 바랍니다.(http://www.fss.or.kr)

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*  ELS(Equity Linked Securities)와 DLS(Derivative Linked Securities)는 파생결합증권, ELB(Equity Linked Bond)와 DLB(Derivative Linked Bond)는 채무증권(파생결합사채)이 자본시장법상 정확한 명칭이나, 편의상 모두 ‘파생결합증권’으로 통칭

□  ELS · ELB는 기초자산인 주가지수나 개별주식의 가격에 연동되어 투자수익이 결정되는 유가증권 및 사채로

◦ 투자자는 주가지수 또는 주가의 움직임에 따라 정해진 수익률을 얻음

□  DLS · DLB는 기초자산으로 주가가 아닌 금리, 신용, 원자재, 환율 등을 활용하여 투자수익이 결정되는 유가증권 및 사채

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☞ ELS 등 파생결합증권 투자시 다음 사항을 유의하세요. ① 원금손실이 발생할 수 있는 상품 ELS 등 파생결합증권은 원금손실이 발생할 수 있는 상품이므로 상품 판매직원이 “사실상 원금보장이 된다”라고 설명하더라도 원금손실이 발생할 수 있으므로 주의해야 합니다. ② 예금자보호대상이 아니라는 사실 ELS 등 파생결합증권은 예금자보호대상이 아니므로 발행사의 파산으로 채권자에게 지급할 돈이 부족하면 투자원금과 수익을 돌려받지 못하게 됩니다. ③ 손익발생조건과 기초자산에 대한 이해는 필수 ELS 등 파생결합증권은 기초자산의 가격흐름에 따라 손익이 결정되는 만큼 손익발생 조건, 기초자산의 가격추이 등을 살펴보고 신중하게 투자하여야 합니다. ④  기초자산의 수가 많을수록, 제시수익률이 높을수록 더 위험 기초자산의 수가 많을수록 상품의 제시수익률이 높지만 그만큼 수익발생 및 원금상환 조건이 많아져 손실위험이 높아지는 점을 이해하고 투자하여야 합니다. ⑤ 손실이 발생하는 경우 손실규모가 크게 나타나는 특성 파생결합증권은 이익으로 상환될 확률이 높도록 설계되어 있으나, 손실이 발생할 경우에는 손실규모가 커지는 꼬리위험(Tail Risk)이 있는 상품입니다. ⑥ 중도환매(상환)시 원금손실 위험 파생결합증권 투자기간 중 중도상환을 신청할 경우, 해당시점에 산정되는 중도상환 가격에 따라 원금손실이 발생할 수 있습니다. ⑦  조기상환은 정해진 조건 충족 시에만 가능 조기상환은 미리 정해진 조건을 충족해야만 가능하므로, 조기상환을 기대하고 단기 필요자금을 투자하기보다 만기를 기준으로 여유자금을 투자하는 것이 바람직합니다. ⑧  기초자산의 가격회복기간 한정 파생결합증권은 만기가 정해진 상품으로 기초자산 가격이 손실발생 조건 수준으로 하락하고 기간 내 기초자산 가격이 회복되지 못할 경우 손실이 발생할 수 있습니다. ⑨ 은행 등에서 판매하는 ELT/ELF도 예금이 아님 은행‧보험사 등에서 판매하는 ELT(주가연계신탁) 및 ELF(주가연계펀드) 등도 ELS에 투자하는 것과 같은 위험을 가지므로 예금으로 알고 투자하는 것은 금물입니다. ⑩ 여유자금으로 자기책임하에 투자성향에 맞는 상품에 투자할 필요 파생결합증권은 원금손실 위험이 있어 위험성이 높은 투자상품이므로 반드시 상품에 대하여 충분히 이해하고 본인 책임하에 신중히 투자해야 합니다.

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