제 목 : '20.1분기 중 증권회사 파생결합증권 발행·운용 현황

I. 파생결합증권 개황

□  (개황) ‘20.1분기 중 파생결합증권 발행액은 26.3조원으로 전년 동기(26.1조원) 대비 유사하고, 상환액은 27.5조원으로 전년 동기(23.3조원) 대비 증가(4.2조원↑)

◦  다만, ‘19. 4분기 대비 발행액 및 상환액은 각각 동시에 15.7조원(37.4%↓), 16.6조원(37.6%↓) 크게 감소하면서 ’20.3월말 발행잔액은 106.0조원 기록

파생결합증권 발행·상환·잔액 현황

(단위: 조원)

* ELS는 ELS·ELB를 통칭, DLS는 DLS·DLB를 통칭(이하 동일)

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II. 주가연계증권(ELS·ELB)

□  (발행액)  ’20.1분기 중 ELS 발행액은 21.0조원으로 전년 동기 대비 1.2조원 증가(6.1%↑)하였으나, 직전 분기 대비 13.3조원 감소(38.8%↓)

◦  직전 분기 대비 큰 폭 감소는 퇴직연금의 원금보장형 ELS 편입에 따른 발행^*이 ‘19.12월 중 일시적으로 크게 증가한 것에 주로 기인

   * ‘19.12월 원금보장형 ELS 발행액 : 14.5조원

◦  특히  ’20.3월 중에는 코로나 19로 글로벌 주요증시가 폭락하면서 원금비보장형 ELS^*를 중심으로 발행액이 크게 감소

   * 원금비보장형 ELS 발행액 : ‘20.1월 6.8조원 → ‘20.2월 7.0조원 → ’20.3월 3.9조원

ELS 유형별 발행 현황

(단위: 조원, %)

□  (발행형태)  지수형 ELS 발행액은 18.3조원으로 전년 동기 대비 0.6조원(3.4%↑) 증가하였으나, 전체 중 비중은 87.2%로 2.2%p 감소

◦  종목·혼합형 ELS 비중은 전체 중 12.8%(2.7조원)로 전년 동기(10.6%) 대비 2.2%p 증가하였으나, 직전 분기(21.4%) 대비 8.6%p 감소^*

 *  직전 분기 증시 호황으로 증가한 측면이 있으나, 이번 분기에는 코로나 19에 따른 변동성 증가로 전년 동기 수준으로 감소

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ELS 기초자산별 발행액

(단위: 조원, %)

◦  기초자산이 3개 이상인 ELS 발행비중은 80.6%로 전년(81.3%)대비 0.7%p 하락하였으나, 기초자산이 1개인 ELS는 발행 규모 및 비중이 증가(0.5조원↑, 1.6%p↑)

ELS 기초자산 개수별 현황

(단위: 조원, %)

□  (기초자산 분포)  이번 분기 기초자산별 발행액은 EuroStoxx50(14.9조원), S&P500(14.3조원), HSCEI(10.0조원), Nikkie225(6.8조원) 순

◦  HSCEI(2.4조원↓), HSI(0.6조원↓), Nikkei225(0.3조원↓) ELS 발행은 감소했으며, S&P500(3.2조원↑), KOSPI200(1.5조원↑), EuroStoxx50(0.1조원↑)은 증가

지수(혼합)형 ELS 기초자산 발행 현황

(단위: 조원, %)

* 2개 이상의 기초자산을 편입한 ELS의 경우 각각의 기초자산에 포함(중복계산)

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□  (낙인형)  이번 분기 Knock­In형 ELS 발행액은 8.3조원(39.7%)으로 전년 동기 6.7조원(33.8%) 대비 1.6조원(5.9%p↑) 증가

◦  저Knock- In형^* 상품의 발행규모는 5.7조원(68.1%)으로 전년 동기(4.7조원) 대비 1.0조원 증가하였으나, 비중은 2.0%p 감소

   *  Knock­In 기준이 발행시점 대비 50% 이하인 상품(낙인 기준↓ → 투자자손실 가능성↓)

낙인 有‧無별 ELS 발행 현황

 (단위: 조원, %) 

* Knock­In 배리어가 50%인 상품이 5.2조원으로 저Knock­In형 발행액의 91.0%를 차지

□  (인수)  이번 분기 발행된 ELS는 은행신탁^*(11.7조원, 55.7%), 일반공모(5.3조원, 25.2%), 자산운용(1.6조원, 7.8%) 순으로 인수

   * 은행신탁 인수비중 : ‘18.1분기 58.6% → ’19.1분기 59.1% → ‘20.1분기 55.7%

ELS 발행 인수자 현황

(단위: 조원, %)

* 기타 : 은행 및 증권사의 고유분, 증권신탁, 보험, 연기금, 일반기업, 기타 사모 등

□  (상환액)  ’20.1분기 중 ELS 상환액은 19.1조원으로 전년 동기 대비 1.4조원 증가(7.9%↑)하였으나, 직전 분기 대비 15.8조원 감소(45.3%↓)

◦ 이는 ’20.3월 중 코로나19 등으로 글로벌 주요증시가 동반 폭락하면서 조기상환 규모가 크게 감소^*한데 기인

   * 조기상환규모 : ‘20.1월 8.4조원 → ‘20.2월 5.9조원 → ‘20.3월 2.3조원

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ELS 상환^*유형별 현황

(단위: 조원, %)

* 해당기간에 상환(중도해지 및 일부상환 제외)된 종목의 총 명목금액

□  (발행잔액)  ’20.3월말 ELS 발행잔액은 72.2조원으로 ’19.3월말(74.4조원) 대비 2.2조원 감소(3.0%↓)하였으나, ‘19년말(71.0조원) 대비 1.2조원 증가(1.7%↑)

◦ 코로나 19에 따른 증시하락에도 ELS 발행잔액은 전분기 대비 소폭 증가

ELS 유형별 발행잔액 현황

(단위: 조원, %)

◦  지수·혼합형 ELS의 기초자산별 발행잔액은 Eurostoxx50(42.3조원), S&P500(42.9조원), HSCEI(27.2조원), KOSPI200(20.6조원) 순

◦  홍콩(HSCEI+HSI)관련 ELS 발행잔액은 전년 동기 44.2조원에서 지속적으로 감소하여 이번 분기는 28.4조원(35.7%↓)임

   * 홍콩관련 ELS 발행잔액 : ‘19.3월말 44.2조원 → ‘19년말 31.6조원 → ‘20.3월말 28.4조원

지수형 ELS 기초자산 발행잔액 현황

(단위: 조원)

* 2개 이상의 기초자산을 편입한 ELS의 경우 각각의 기초자산에 포함(중복계산)

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III. 기타파생결합증권(DLS·DLB)

□  (발행액)  '20.1분기 중 DLS 발행액은 5.3조원으로 전년 동기 대비 1.0조원 감소(15.9%↓)하였고, 직전 분기 대비 2.4조원 감소(31.2%↓)

◦  원금비보장형(사모)은 1.8조원으로 전년 동기(3.4조원) 대비 1.6조원(46.9%↓) 감소

DLS 유형별 발행 현황

(단위: 조원, %)

□  (기초자산 분포)  이번 분기 기초자산별 발행액은 금리(2.2조원), 신용(1.7조원), 주식 및 기타(1.1조원), 환율(0.3조원), 원자재(0.1조원) 순

◦  주식 및 기타(0.8조원↓), 금리(0.5조원↓) DLS 발행은 감소했으며, 신용(0.2조원↑), 환율(0.2조원↑), 원자재(0.0조원↑)은 증가

기초자산별 DLS 발행 현황

(단위: 조원, %)

* 주식 및 성격이 다른 기초자산의 혼합형(KOSPI200, 원자재 동시편입) 등

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□  (상환액) '20.1분기 중 DLS 상환액은 8.4조원으로 전년 동기 대비 2.8조원 증가(50.0%↑)하였으나, 직전 분기 대비 0.8조원(8.7%↓) 감소

DLS 유형별 상환^*현황

(단위: 조원, %)

* 해당기간에 상환(중도해지 및 일부상환 제외)된 종목의 총 명목금액

□  (발행잔액)  ’20.3월말 DLS 발행잔액은 33.8조원으로 ’19.3월말(39.3조원) 대비 5.5조원 감소(14.0%↓)했으며, ’19년말(37.2조원) 대비 3.4조원 감소(9.1%↓)

DLS 유형별 발행잔액 현황

(단위: 조원, %)

IV. 파생결합증권 발행자금 운용 현황

□  ’20.3월말 파생결합증권 발행잔액 106.0조원 중 자체헤지 규모는 62.1조원으로 전년 동기 대비 3.2조원 증가(5.4%↑)하였으며 비중은 6.8%p 증가

◦  국내 증권사들의 파생결합증권 헤지운용 역량이 커지면서 지속적으로 자체헤지 자산운용 비중^*이 증가

    * 자체헤지 규모 : ‘18.3월말 49조원(51%) → ’19.3월말 59조원(52%) → ‘20.3월말 62조원(59%)

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파생결합증권 헤지운용 방식(‘20.3월말)

(단위: 조원, %)

◦  백투백헤지 거래상대방은 외국계 금융회사가 32.0조원으로 대부분(72.9%)이며, ELS는 외국계 비중이 73.3%로 전년 동기(80.5%) 대비 7.2%p 감소

파생결합증권 백투백헤지 거래상대방(‘20.3월말)

(단위: 조원, %)

□  ’20.3월말 기준 파생결합증권 발행자금 운용자산(헤지자산)의 평가금액은 102.4조원이고 부채평가액^* 94.1조원 수준 

     * 발행증권사가 고객인 투자자에게 향후 지급해야할 부채인 파생결합증권의 월말 평가잔액

◦  헤지자산은 채권 78.7조원(76.8%), 예금·예치금 24.3조원(23.7%), 기타자산 12.8조원^*(12.6%) 순이며, 파생상품 및 현금은 각각 △11.2조원, △2.6조원임

      *  내부 대여금‧차입금(증권사 내 파생결합증권 발행자금과 그 밖의 고유재산과의 자금거래), 대출채권, 수익증권 등

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부채 및 헤지자산 현황(’20.3월말)

(단위: 조원, %)

* 헤지자산 매입·운용과 관련하여 일시적으로 현금이 부족하여 증권사 내부 자금을 활용하는 경우 현금이 음(- )의 값을 가짐

** 내부 대여금·차입금, 수익증권, 대출채권 등

◦  채권은 대부분 국내채권(88.7%, 69.8조원)이며,  신용등급별로는 국공채, A(장기) 또는 A2등급(단기) 이상 등 우량등급 채권이 대부분(93.0%)임

운용자산 중 채권의 신용등급별 현황(’20.3월말)

(단위: 조원, %)

* 무등급(국채 등 제외), 기타 신용등급 등 포함

V. 파생결합증권 관련 손익 현황

□  (투자자)  ’20.1분기 ELS 투자수익률은 연평균 3.6%로 전년 동기(4.7%) 대비 1.1%p 감소하였으며, DLS 투자수익률은 연평균 2.3%로 전년 동기(3.0%) 대비 0.7%p 감소

◦  이는 파생결합증권 발행 시 기초자산의 변동성 감소^*로 파생결합증권 제시수익률이 낮아진 것에 기인하는 것으로 보임

* ‘20.1분기 상환 ELS는 평균적으로 ’19.상반기에 발행되었으며, 당시 변동성 감소로 제시수익률이 하락

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파생결합증권 투자손익

(단위: 조원, %)

* 회차별 투자기간을 상환액면금액으로 가중평균한 투자기간

** 중도해지되어 조기상환 · 만기상환되지 않은 종목은 투자손익 산정에서 제외

□  (발행사)  ’20.1분기 중 증권사의 파생결합증권 발행·운용 손익은 △9,067억원으로 대규모 적자 전환을 하였으며, 이는 ‘19년 이익 규모(7,501억원)를 초과

◦  글로벌 주요증시 폭락에 따른 파생결합증권 부채 감소 폭 대비 헤지자산 운용에서 변동성 증가 및 유동성 감소로 증권사들이 포트폴리오 재조정(rebalancing)에 어려움이 있어 운용 손실이 더 컸던 것으로 추정

증권사 헤지자산 발행‧운용 손익 현황

(단위: 억원)

* 예금 및 내부대여금 관련 손익

VI. Knock- In 현황

□  ’20.3월말 기준으로 Knock- In이 발생한 파생결합증권은 1.8조원이며 대부분(88.8%) ‘21년 이후 만기 도래

◦  (ELS)  Knock- In 발생금액은 4,900억원으로 개별 종목이 포함된 종목형·혼합형이 4,562억원(93.1%)이며, 지수형은 339억원(6.9%)에 불과

◦  (DLS)  Knock- In 발생금액은 1.3조원으로 이중 원유(WTI+Brent) 관련 DLS가 1.0조원(78.0%)으로 대부분이며, 이는 3월 중 원유 선물 가격이 폭락한데 기인

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원금비보장형 Knock- In 잔액 및 만기도래 현황(’20.3월말)

(단위 : 억원)

VII. 시사점

󰊱 글로벌 증시 환경 변화에 따른 증권사 자체헤지 관련 리스크관리 강화

◦  국내 증권회사의 자체헤지 규모 및 비중^*이 지속적으로 증가함에 따라 헤지자산 운용 리스크 관리에 대한 관리수준 강화 필요

    * 자체헤지 규모 : ‘18.3월말 49조원(51%) → ’19.3월말 59조원(52%) → ‘20.3월말 62조원(59%)

  ➡  최근 글로벌 주요증시 불확실성 증대에 따라 증권사의 헤지자산 거래가 금융시장에 미치는 영향을 지속적으로 모니터링 중 

󰊲 증시변동성 확대에 따른 투자자 유의 필요

◦  코로나19 재확산(second wave), 홍콩 국가보안법 통과 등에 따른 헥시트(Hexit)^* 우려로 인한 글로벌 증시 변동성 증가로 투자자 손실 가능성

     * 홍콩(Hong Kong)과 엑시트(exit)의 합성어로 해외투자자금의 홍콩 대이탈을 의미

  ➡ 특정 기초자산에 대한 쏠림현상, 순유출입규모 추이, 시장상황에 따른 낙인 규모 등에 대해 지속적인 모니터링

☞ 본 자료를 인용하여 보도할 경우에는 출처를 표기하여 주시기 바랍니다.(http://www.fss.or.kr)

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*  ELS(Equity Linked Securities)와 DLS(Derivative Linked Securities)는 파생결합증권, ELB(Equity Linked Bond)와 DLB(Derivative Linked Bond)는 채무증권(파생결합사채)이 자본시장법상 정확한 명칭이나, 편의상 모두 ‘파생결합증권’으로 통칭

□  ELS · ELB는 기초자산인 주가지수나 개별주식의 가격에 연동되어 투자수익이 결정되는 유가증권 및 사채로

◦ 투자자는 주가지수 또는 주가의 움직임에 따라 정해진 수익률을 얻음

□  DLS · DLB는 기초자산으로 주가가 아닌 금리, 신용, 원자재, 환율 등을 활용하여 투자수익이 결정되는 유가증권 및 사채

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☞ ELS 등 파생결합증권 투자시 다음 사항을 유의하세요. ① 원금손실이 발생할 수 있는 상품 ELS 등 파생결합증권은 원금손실이 발생할 수 있는 상품이므로 상품 판매직원이 “사실상 원금보장이 된다”라고 설명하더라도 원금손실이 발생할 수 있으므로 주의해야 합니다. ② 예금자보호대상이 아니라는 사실 ELS 등 파생결합증권은 예금자보호대상이 아니므로 발행사의 파산으로 채권자에게 지급할 돈이 부족하면 투자원금과 수익을 돌려받지 못하게 됩니다. ③ 손익발생조건과 기초자산에 대한 이해는 필수 ELS 등 파생결합증권은 기초자산의 가격흐름에 따라 손익이 결정되는 만큼 손익발생 조건, 기초자산의 가격추이 등을 살펴보고 신중하게 투자하여야 합니다. ④  기초자산의 수가 많을수록, 제시수익률이 높을수록 더 위험 기초자산의 수가 많을수록 상품의 제시수익률이 높지만 그만큼 수익발생 및 원금상환 조건이 많아져 손실위험이 높아지는 점을 이해하고 투자하여야 합니다. ⑤ 손실이 발생하는 경우 손실규모가 크게 나타나는 특성 파생결합증권은 이익으로 상환될 확률이 높도록 설계되어 있으나, 손실이 발생할 경우에는 손실규모가 커지는 꼬리위험(Tail Risk)이 있는 상품입니다. ⑥ 중도환매(상환)시 원금손실 위험 파생결합증권 투자기간 중 중도상환을 신청할 경우, 해당시점에 산정되는 중도상환 가격에 따라 원금손실이 발생할 수 있습니다. ⑦  조기상환은 정해진 조건 충족 시에만 가능 조기상환은 미리 정해진 조건을 충족해야만 가능하므로, 조기상환을 기대하고 단기 필요자금을 투자하기보다 만기를 기준으로 여유자금을 투자하는 것이 바람직합니다. ⑧  기초자산의 가격회복기간 한정 파생결합증권은 만기가 정해진 상품으로 기초자산 가격이 손실발생 조건 수준으로 하락하고 기간 내 기초자산 가격이 회복되지 못할 경우 손실이 발생할 수 있습니다. ⑨ 은행 등에서 판매하는 ELT/ELF도 예금이 아님 은행‧보험사 등에서 판매하는 ELT(주가연계신탁) 및 ELF(주가연계펀드) 등도 ELS에 투자하는 것과 같은 위험을 가지므로 예금으로 알고 투자하는 것은 금물입니다. ⑩ 여유자금으로 자기책임하에 투자성향에 맞는 상품에 투자할 필요 파생결합증권은 원금손실 위험이 있어 위험성이 높은 투자상품이므로 반드시 상품에 대하여 충분히 이해하고 본인 책임하에 신중히 투자해야 합니다.

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