제 목 : 무자본 M&A 합동점검 결과 및 투자자 유의사항 안내

□ (추진 배경) 자본시장에서 무자본 M&A 세력들이 상장사를 인수한 후 각종 불법행위를 일삼아 투자자 피해가 우려

◦ 이에 금융감독원은 2019년 초 투자자 보호를 위해 관련 부서들로 협의체(“무자본 M&A 조사협의체”)를 구성하여 기획조사를 실시하였음

□ (조사 결과) 무자본 M&A 추정기업 67사의 공시위반, 회계분식 및 불공정거래 혐의 등을 조사하여 총 24사의 위법행위를 적발

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<< 위법행위 유형별 위반 회사수 >>

* 이중 위법행위 중복회사 6사

□ (주요 위법행위) 무자본 M&A 진행과정에서 단계(무자본 인수 단계 → 자금조달 및 사용 단계 → 차익실현 단계)별로 각종 위법행위가 발견

➊ (무자본 인수 단계) 상장사 인수자금의 대부분을 주식담보대출을 통해 조달하였음에도, 대량보유(5%) 보고서에 관련 사실 미기재

➋ (자금조달 및 사용 단계) 거액의 사모CB 발행 등을 통해 조달한 자금을 비상장주식 고가 취득 등의 방식을 통하여 유용하였음에도, 정상적인 거래인 것처럼 회계처리

➌ (차익실현 단계) 시세차익을 실현하기 위해 허위의 호재성 정보를 언론에 배포하는 등 위계의 사용, 작전세력을 동원하여 시세조종

□ (투자시 유의사항) 투자자들은 정기보고서 등을 통해 기업정보를 정확히 파악하고, 무자본 M&A 의심기업 투자 시 신중을 기할 필요

□ (향후계획) 금감원은 자본시장에서 기업 경영권을 매개로 이루어지는 각종 불법행위를 근절하기 위해,

◦ 관련 부서(공시‧조사‧회계) 간에, 그리고 유관기관과 긴밀히 협업하여 지속적으로 불공정거래 행위 등에 대한 기획조사를 확대하고 위법행위 발견 시 엄중히 조치할 예정

붙임. 「무자본 M&A 위법행위 주요 내용 및 투자자 유의사항」

☞ 본 자료를 인용하여 보도할 경우에는 출처를 표기하여 주시기 바랍니다.(http://www.fss.or.kr)

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<붙 임>

□ (실체가 불분명한 최대주주) 24사의 최대주주 변경횟수는 평균 3.2회 

◦ 해당 최대주주는 재무구조가 열악하고 정보접근이 어려운 비외감법인, 투자조합 등이 대부분(82%)임

<< 최대주주 유형 >>

□ (담보주식 반대매매로 투자손실) 인수자금 마련을 위해 사채업자 등에게 제공된 담보주식은 주가하락시 반대매매로 이어져 주가 대폭락

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□ (거액의 사모CB 등 발행) 대상회사 24사는 최근 3년간 1조 7,417억원의 자금을 조달(회사별 평균 726억원)

<< 최근 3년간 자금조달 현황 >>

(단위:억원)

◦ 이중 사모CB발행(1조228억원), 사모증자(5,106억원) 등 사모방식이 전체 대비 92% 차지

<< 자금조달 방법 >>

(단위:억원)

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□ (비상장주식 취득 등에 사용) 조달자금의 74%(1조 2,910억원)를 비영업용자산 취득에 사용 

◦ 이중 비상장주식 취득, 관계회사 등으로 대여 또는 선급금으로 사용한 금액이 1조 829억원에 달함

<< 자금 사용 현황 >>

(단위:억원)

□ (재무상황 악화) 대규모 자금 조달에도 불구하고 최근 3년간 재무상태 및 경영성과는 지속적으로 악화

<< 최근 3개년 재무현황(평균) >>

(단위:억원)

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□ (급격한 주가 변동) 24사의 최근 3년간 최저가와 최고가의 차이가 평균 13.8배로 주가변동이 큼

<< 최근 3년간 주가 변동성(최저가 대비 최고가) >>

□ (투자주의종목 등 지정) 급격한 주가변동 등의 사유로 투자주의 등 시장조치를 받은 회사는 23사임

<< 최근 3년간 투자주의 등 시장조치 현황 >>

* 중복지정 1사로 산정

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󰊱 최대주주의 실체가 불분명한 기업

◦ 최대주주가 정보 접근이 어려운 비외감기업이나 조합 등 실체가 불분명할 경우 무자본 M&A 의심

⇨ 무자본 M&A의 경우 사채업자 등으로부터 주식 담보로 인수자금을 조달하므로 주가하락시 반대매매가 발생하여 큰 손실을 볼 수 있음

※ (확인방법) 사업보고서 -  Ⅶ. 주주에 관한 사항

󰊲 사모CB 등을 자주 발행하는 기업

◦  증권신고서를 제출하지 않고, CB나 주식 등을 대규모 또는 빈번하게 발행할 경우 무자본 M&A 의심

⇨ 사채업자 등으로부터 일시 차입한 자금으로 사모증자 등의 대금납입이 이루어지고 상환을 위해 납입 즉시 사외유출이 일어나는 경우가 많음

※ (확인방법) 사업보고서 -  Ⅰ. 회사의 개요 – 3. 자본금 변동사항

󰊳 비상장주식 등을 고가에 취득하는 기업

◦  자금조달 이후 비상장주식 취득, 관계회사 대여 및 선급금 지급, 조합 출자 등의 금액이 많을 경우 무자본 M&A 의심

⇨ 조달한 자금을 유용하는 수단으로 비상장주식 고가취득, 조합출자 및 관계회사 대여 등의 수법을 많이 이용

※ (확인방법) 사업보고서 -  Ⅲ. 재무에 관한 사항 – 4. 및 5. 재무제표 및 주석

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󰊴 기존 업종과 관련 없는 신규사업 진출과 대대적 언론 홍보

◦ 경영권 변경 이후 기존 영위 업종과 관련이 없는 바이오 사업 등 신규사업 진출, 해외 투자 또는 자금유치 등을 추진하고 보도자료를 언론에 배포하는 경우 허위 가능성이 높으므로 투자시 유의할 필요

⇨ 해외 법인을 통한 바이오 사업 진출은 사실관계를 확인하기 어려워 주가를 올리기 위한 소재로 사용되는 경우가 많음

※ (확인방법) 사업보고서 -  Ⅱ. 사업의 내용

󰊵 주가조작 전력자와 연계된 기업에 근무경력이 있는 임직원

◦ 최대주주 및 주요 임원이 과거에 주가조작‧횡령 등과 연관된 기업에서 근무한 경력이 있는 경우 투자시 유의할 필요

⇨ 주가조작 범죄는 재범률이 높고 전력자들이 참여하는 경우가 다수

※ (확인방법) 사업보고서 -  Ⅷ. 임원 및 직원 등에 관한 사항 –  임원 과거 근무 기업 기사 검색

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□ 기업사냥꾼 甲은 무자본으로 인수한 상장회사 A의 보유자금(50억원)을 페이퍼컴퍼니 B에 대여한 후 

◦ (횡령‧배임) 공모세력인 B의 경영진 乙이 이를 인출하여 자금을 유용하고, A사로 하여금 결산 직전에 투자조합 C에 동액(50억원)을 이체(출자)하게 한 후 이를 다시 B사를 거쳐 A사로 이체함으로써

◦ (회계처리기준 위반) B사에 대여한 A사 자금을 회수한 것처럼 자금유용 사실을 은폐하고, 재무제표상 투자자산(출자금, 50억원)을 허위계상

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□ 상장회사 D를 무자본 인수한 기업사냥꾼 丙 등은 사채업자 등으로부터 자금(50억원)을 차입하여 동사가 발행하는 전환사채를 차명으로 취득하면서, 

◦ (횡령‧배임) D사로 하여금 동 납입자금으로 공모세력인 비상장법인 E사의 주식을 고가로 취득하게 하는 방법으로 D사 자금을 유용하여 상기 차입자금을 상환하였고,

◦ (회계처리기준 위반) 이를 은폐하기 위해 외부평가사를 이용하여 E사의 가치를 과대평가^*하고, 재무제표상 투자자산(비상장주식)을 과대계상

* 외부평가를 통해 E사(순자산지분해당액 5억원) 지분(25%)을 50억원으로 과대평가

※ 기업사냥꾼은 취득한 D사의 전환사채를 보통주로 전환하고, 추후 주가조작 등을 통해 주가를 부양한 후 동 주식을 처분함으로써 부당이득을 편취

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□ 상장회사 A, B를 인수한 기업사냥꾼 甲 등 5인은 A사가 수차례 전환사채를 발행하게 하여 B사가 이를 인수하도록 하였고,

◦ (배임) B사로부터 동 A사 전환사채를 저가로 취득한 후 주식으로 전환하여 보유하던 중

◦ (부정거래, 횡령) A사의 바이오 사업 진출 등 허위 기사를 통해 주가부양 후 보유주식을 매도하고, B사의 자회사 파산신청 사실을 숨긴 채 일반공모 유상증자를 실시하여 조달한 자금을 횡령하였으며, 

 -  동 범죄수익으로 상장회사 C, D사를 인수한 뒤 각각 블록체인사업, 바이오 사업 진출 등 허위사실 유포로 주가부양 후 보유주식을 전량 매도하여 부당이득을 편취

※ 특히, 상장회사 C, D는 상장폐지 실질심사 중으로 기업사냥꾼들의 부정거래 행위로 대규모 일반투자자 피해가 발생 

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□ 주가조작 전력자 乙은 저축은행으로부터 차입한 자금으로 상장회사 E사를 무자본 인수하는 과정에서

◦ (5% 보고 위반) 실제 인수주체를 숨기기 위하여 실체가 하나임에도 서로 무관한 다수 법인이 인수하는 것처럼 위장하였고, 

◦ (부정거래) E사가 기존 사업과 무관한 신규 사업^*에 진출하면서 사업실적 및 전망을 과장하여 언론에 배포

* (예시) 해외 관광객 유치 등

□ 주가조작 전력자 丙은 차입금으로 상장회사 F사를 무자본 인수한 후

◦ (5% 보고 위반) 차입자금 상환을 위해 당해 주식을 전부 매도하였음에도 이를 은폐하여 최대주주 지위를 유지하고 있는 것으로 꾸민 뒤,

◦ (부정거래) F사가 바이오사업에 신규 진출하는 과정에서 유명 상장 바이오기업이 F사에 투자하는 것처럼 공시하고, 

 -  이후 추가로 조달한 대규모 자금의 출처가 실제로는 F사임에도 외국 바이오기업의 자금을 유치한 것처럼 허위사실을 유포

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□ 상장회사 A는 비상장회사 B의 지분을 취득하기 위한 자금조달(3자배정 유상증자·CB·BW 발행) 공시와 관련하여

◦ (타법인정보 미기재) 타법인주식 취득 목적 자금조달 시 대상회사의 명칭, 사업내용, 재무상황 등을 기재하여야 하나 미기재하였고,

◦ (자금사용목적 부실기재) 자금조달 결정 시 사용목적(시설/운영/타법인 증권 취득/기타)을 구분하여 기재하여야 하나 부실기재^*

* 예) 타법인 증권 취득 목적임에도 운영자금으로 기재 등

□ 또한, 비상장회사 B의 지분취득 공시와 관련하여

◦ (자금조달방법 부실기재) 타법인주식 취득 소요자금의 조달방법을 구체적으로 기재해야 함에도 미기재 또는 부실기재^*

* 제3자배정 유상증자, CB‧BW발행자금이 재원임에도 기 보유현금 등으로 기재

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□ (5% 보고 위반) 甲은 상장회사 C의 지분 8.5%를 취득하여 최대주주가 된 직후 임시주총에서 본인의 C사 임원으로 선임, 甲이 최대주주로 있는 회사 D에 투자하기 위한 정관변경(사업목적 추가) 안건에 의결권을 행사하여 안건을 통과시켰으며,

◦  임원으로 선임된 후에도 이사회에 여러 번 참석하여 경영에 관여하였음에도 보유목적을 ‘경영권에 영향력을 주기 위한 것이 아닌 것’으로 거짓기재

□ (5% 보고 위반) 상장회사 E의 최대주주(15.0%)인 丙은 지분 추가취득을 위한 자금(100억원)을 조달하기 위하여 보유주식 전부를 △△저축은행에 담보로 제공하였으나, 동 담보계약 체결사실을 미보고

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